中公教育（002607.SZ）：2019年净利增逾5成股价涨超6%，高能状态能否持续？

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3月9日晚，“公考第一股”中公教育披露借壳上市后首份年报，报告期内，公司实现营业收入91.76亿元，同比增长47.12%;实现归属于上市公司股东的净利润18.05亿元，同比增长56.52%；业绩保持稳定增长。

（图片来源：wind）

截止收盘，股价上涨6.12%至22.71元，最新总市值为1401亿元。

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具体来看此次业绩报告；分季度来看，Q4实现营收30.17亿元，同比增长46.02%。归母净利润8.46亿元，同比增长38.27%。

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分业务来看，2019年公司培训总人次达328.74万人，同比增长42.44%。其中线下培训人次150.82万人，同比增长26.51%，实现收入80.84亿元，占营收的比例为88%；线上培训人次为177.92万人，同比增长59.46%，实现收入10.36亿元，占营收的比例为11.3%。

（图片来源：公司公告）

分产品来看，公务员培训实现收入41.71亿元，同比增长30.15%，占营收的比例为45.46%，近几年这一产品占营收的比例不断缩减；而教师、综合占营收的比例不断提升，二者合计实现收入35.47亿元，占比为38.6%，较2018年提升4.7%。

（图片来源：公司公告）

费用方面。随着业务规模的不断扩大，三费（销售、管理、财务）也随之增长，2019年合计27.85亿元，同比增长45.6%；此外，研发费用为6.98亿元，同比增长53.47%，主要为课程研发与技术研发投入增加所致。

（图片来源：公司公告）

毛利率方面，报告期内，这一指标为58.45%，近两年来基本保持在58%左右；净利率为19.67%，近两年来基本保持在18%左右，这从侧面说明公司的盈利能力较为稳定。

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据市场相关人士表示，在在全年总体偏冷的招录形势下，中公教育总营收增幅虽降至50%以下，但净利润仍实现了快速增长，主要有以下三个方面的原因：

一是公司渠道不断保持增长，目前公司直营分支机构数量为1104个，覆盖全国31个省市、319个地市，较2018年同比增长57.49%。

二是在长周期学习趋势的带动下，客单价较上年同期得到了进一步增长。其中事业单位客单价同比增长10%，教师序列同比增长5%，公务员培训序列同比增长2%。

除了内部原因，整个职业教育市场的稳健增长也是中公教育业绩得以不断提升的原因，作为该行业的龙头企业，自然也会受益。

根据数据显示，2017年，国内职业培训市场规模为987亿元，2013年-2017年复合年均增速为16%，预计2022年国内职业教育市场规模为193亿元，2018-2022年复合年均增速为11.2%。

并且，在目前国家稳就业的大背景下，招录扩招有望继续支撑该公司的业绩。公务员、教师等职业已再度成为市场上的香饽饽。

数据显示，2019年，全国教师资格证报名人数为890万，创下历史新高，2016-2019年，年复合增速为46.3%；并且近期教育部强调要扩大重点领域的招聘，特别是中小学教师。与此同时，2020年国考已扩招66%，通过资格审查人数达143.7万，增长6.5%。

并且，随着社会对就业人民的学历以及技能要求越来越高，2019年研究生报考人数达到历史新高的341万人，且国家决定增加硕士研究生招生18.9万人。

此外，据相关人士表示，按照公司目前发展速度，公司在2020年很大概率能够完成业绩承诺。

2018年5月4日，中公教育185亿元借壳亚夏汽车上市，公司也向亚夏汽车做出高额业绩承诺，2018年-2020年合并报表范围扣除非后归属于母公司所有者的净利润分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元，三年共计38.8亿元。

此次借壳教育引起市场广泛关注，主要是因为这个重组方案是教育重组金额最高的交易事件；并且除了具有极大特殊性的昂立教育借壳新南洋，职业教育领域借壳上市并没有成功的例子。

公司借壳亚夏汽车登陆A股的过程推进极快。2018年度、2019年度，中公教育分别实现扣非净利润11.2亿元和17.2亿元，业绩实现率120.73%和132.25%，并且2019年业绩完成情况已经超出2020年业绩目标。

不过，在未来的可预期，公司也存在一些发展隐患。

一方面，公职岗位每年招录政策和人数变化都易受政策的影响，倘若将来受到国家政策调整等变化而影响其产品的收入，公司的收入与利润来源或将受到一定程度的冲击。并且，在疫情之下，教师、事业单位、国考等进行了相应的延迟，这在一定程度会影响公司2020年上半年的业绩。

此外，公司内部人员流动风险较大，据相关数据显示，公司教师团队中有近50%是仅入职1年的员工，40%是入职1-3年的员工。

整体而言，在政策利好的背景之下，职业教育景气度不断提升，基于此公司的业绩也保持较为稳定高速的增长，不过，相关投资者需主要其行业竞争加剧以及政策变化等风险。

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